Journal for ImmunoTherapy of Cancer 논문을 근거로 든 제약 공시 — Galectin Therapeutics, 2021-05-17
Galectin TherapeuticsGalectin TherapeuticsNASDAQ GALT
Pharmaceutical Preparations · 공시 SEC · 시세 Yahoo가 미국 증권거래위원회증권거래위원회 (U.S. Securities and Exchange Commission)
규제기관 · 홈페이지에 낸 공시에서 Journal for ImmunoTherapy of Cancer에 실린 논문을 자기 주장의 근거로 들었다. 회사가 그 논문을 쓴 방식과 논문이 실제로 보인 범위를 차례로 읽었다. 공시 뒤 한 달 동안의 주가 움직임은 같은 유형의 과거 사례와 견주어 어디쯤인지 적었다. 결과를 알고 나서 쓴 소급 판독이다. 논문은 초록까지만 읽었다.
공시는 보도자료 안에서 논문을 이렇게 썼다
미국 상장사가 주주에게 알릴 일이 생겼을 때 증권거래위원회에 내는 수시 보고서를 8-K라 한다. Galectin Therapeutics가 2021-05-17에 낸 이 서류의 항목 번호는 2.02 실적 발표 · 9.01 재무제표·첨부 서류였다. 회사는 거기에 붙인 보도자료에서 Journal for ImmunoTherapy of Cancer에 실린 논문을 근거로 들었다. 논문을 든 그 문장을 원문 그대로 옮기면 다음과 같다.
“In our cancer, combination immunotherapy trial, results of the Phase 1 trial were published in the highest ranked fully open access peer-reviewed immunology journal.
독자가 먼저 볼 것은 회사가 논문을 보도자료의 어느 대목에 두었는가다. 그다음은 그 논문이 회사 주장 전체를 받치는지 한 부분만 받치는지를 가리는 일이다. 뒤의 질문에 답하려면 논문 전문을 읽어야 한다. 초록까지만 읽은 이 글은 거기에 답하지 못한다.
논문이 초록에서 말한 범위는 여기까지다
논문 제목은 Enhancing clinical and immunological effects of anti-PD-1 with belapectin, a galectin-3 inhibitor이고 Journal for ImmunoTherapy of Cancer에 2021-04-01 실렸다. 저자 소속은 Cancer Institute (WIA) · Providence Portland Medical Center · Bioscience Research · Shimadzu (China)이다. 논문 첫머리에 실리는 요약문을 초록이라 부른다. 이 글이 읽은 것은 거기까지다. 기계가 초록을 읽고 쓴 초안을 숫자 대조로 걸러 낸 뒤 사람이 다시 쓴 문단이라 전문을 읽은 정본 판독과는 등급이 다르다.
전이성 흑색종과 두경부 편평세포암 환자에게 갈렉틴-3 억제제 벨라펙틴을 면역항암제 펨브롤리주맙과 함께 준 1상 용량 증량 시험이다. 흑색종 환자 열네 명 가운데 일곱 명, 두경부암 환자 여섯 명 가운데 두 명에서 종양이 줄어드는 객관적 반응이 나왔다. 시험한 용량 범위에서 용량을 막는 독성은 없었고 면역 관련 부작용은 펨브롤리주맙 단독 치료에서 예상되는 것보다 적었다. 대조군 없는 스무 명 시험이라 병용이 단독보다 낫다는 결론은 이 논문으로 내릴 수 없다.
초록이 답하지 않는 것은 전문과 부록에 남아 있다. 거기까지 가지 않은 이 글은 빈칸을 빈칸으로 둔다. 회사가 인용한 대목이 초록의 어느 문장에 해당하는지는 위의 두 인용을 견주어 독자가 직접 판단한다.
한 달 뒤 주가는 표본의 아래쪽 사분의 일 안에 있었다
시장 전체와 함께 움직이는 몫을 뺀 나머지 수익률을 초과수익이라 부른다. 날짜는 주식시장이 열린 날만 세는 거래일로 적는다. 달력으로 치면 20거래일은 한 달 안팎이다. 이 사례의 공시 당일과 그 뒤 한 달의 초과수익을 아래 표에 두었다.
| 구간 | 시장 대비 초과수익 | 뜻 |
|---|---|---|
| 공시 전 5거래일 | +8.1% | 공시 전에 이미 움직인 정도 |
| 공시 당일 | +2.9% | 공시일 또는 다음 첫 거래일 |
| +1~+5거래일 누적 | −7.6% | 한 주 |
| +1~+20거래일 누적 | −29.3% | 한 달 |
같은 유형의 과거 사례를 모은 묶음을 표본이라 한다. 그 안에서 아래부터 세었을 때의 위치를 백분위로 적는다. 이 사례의 한 달 초과수익 −29.3%는 표본 142건 가운데 아래에서 13%에 해당하는 아래쪽 사분의 일 안이다.
| 표본 눈금(20거래일) | 아래에서 열째 | 아래에서 넷째 | 중앙값 | 상위 25% | 상위 10% | 이 사례 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 초과수익 | −31.9% | −20.1% | −6.9% | +5.5% | +19.5% | −29.3% |
표본의 절반은 표의 가운데 두 눈금 사이에 들어 있다. 이 사례가 그 안에 드는지 밖으로 나가는지를 표에서 확인한다. 표본은 지난 십여 년 동안 미국 상장사가 8-K에 논문을 적은 사례를 모은 것이다. 이 회사 자신은 표본에서 뺐다. 여기 적은 숫자는 과거 사실이지 다음 사례에 적용하는 규칙이 아니다.
공시 뒤 회사는 이런 서류를 냈다
공시일 뒤 이 회사가 낸 8-K 세 건을 항목 번호만 적는다. 제목이 없는 8-K에서는 항목 번호가 내용의 종류를 말해 주기 때문이다. 실적 발표였는지 계약이었는지는 그 번호로 알 수 있다. 무슨 일이었는지는 각 링크의 원문에서 읽는다.
- 2021-07-09 8-K 항목 8.01,9.01 — 기타 사건 · 재무제표·첨부 서류
- 2021-07-26 8-K 항목 7.01 — Reg FD 공개
- 2021-08-16 8-K 항목 2.02,9.01 — 실적 발표 · 재무제표·첨부 서류
이 글이 답하지 못한 것
초록만 읽은 이 글은 논문이 어떤 방법으로 무엇을 재고 어디까지 보였는지에 답하지 못한다. 회사가 든 논문이 그 뒤 얼마나 인용되었는지는 OpenAlexOpenAlex
데이터 출처 · 홈페이지 인용 수로 다시 확인할 수 있다. 다음에 볼 것은 이 회사의 다음 8-K가 같은 논문을 또 드는지 여부다.
용어 풀이
- 8-K
- 미국 상장사가 주주에게 알릴 일이 생겼을 때 증권거래위원회에 내는 수시 보고서. 실적·계약·임원 변동 같은 항목 번호로 종류를 표시한다. 이 글의 사건이 전부 이 서류에서 나온다.
- 초과수익
- 주가 수익률에서 시장 전체의 수익률을 뺀 나머지. 시장이 다 같이 오르내린 몫을 걷어 내고 이 회사만의 움직임을 보려고 쓴다.
- 거래일
- 주식시장이 열린 날만 센 날짜. 주말과 휴장일은 빠지므로 20거래일은 달력으로 한 달 안팎이다.
- 표본과 백분위
- 같은 유형의 과거 사례를 모은 묶음이 표본이고 그 안에서 아래에서부터 몇 번째인지를 백분위로 적는다. 백분위가 10이면 열 건 가운데 아홉 건이 이 사례보다 나았다는 뜻이다.
- 초록
- 논문 첫머리에 실리는 요약문. 무엇을 어떻게 했고 무엇이 나왔는지를 저자가 몇 문장으로 적는다. 전문을 읽지 않으면 방법의 세부와 한계는 알 수 없다.