此為韓語原文的機器翻譯，未經人工審閱。所引用的原文保留其原始語言，未進行翻譯。韓語原文

Readout 案例 C068 · 事後判讀 · 摘要標準

以《神經發炎期刊》論文為依據的製藥公告 — Vaccinex，2022-08-08

VaccinexVaccinexOTC VCNX
公告 SEC · 市況 Google 在向美國證券交易委員會提交的公告中，引用了刊登於《神經發炎期刊》的論文作為其主張的依據。我們依序閱讀了公司撰寫該論文的方式，以及論文實際所涵蓋的範圍。我們記錄了公告後一個月內股價的走勢，並與過去類似案例進行比較。此為在得知結果後所撰寫的事後判讀。論文僅閱讀至摘要部分。

事實摘要。 Vaccinex 於 2022-08-08 8-K（項目 8.01 其他事件 · 9.01 財務報表·附件文件）中引用了 Journal of Neuroinflammation 論文。該論文於 2022-08-06 發表。公告當日市場相對超額報酬為 +4.9%，其後 20 個交易日累計為 −29.1%。若將 142 件樣本排列，此數字位於底部 13%。此數字為過去事實，並非應用於未來案例的規則。

+4.9%

公告當日超額報酬

−29.1%

20個交易日累計超額報酬

13%

142個樣本中的百分位數（數值越低代表速度越快）

−6.9%

樣本中位數（20個交易日）

公告是在新聞稿中這樣引用論文的

美國上市公司若有須向股東說明的事項，須向證券交易委員會提交的即時報告稱為8-K。Vaccinex於2022-08-08提交的文件中，項目編號為8.01其他事件 · 9.01財務報表·附件。公司在該文件所附的新聞稿中，引用了Journal of Neuroinflammation刊登的論文作為依據。若將引用論文的該段文字原封不動地轉述，內容如下：

In parallel, a second report has been published in the Journal of Neuroinflammation 2 detailing the pathologic impact of SEMA4D on neuroinflammatory cells in both HD and Alzheimer’s disease (AD).

讀者首先應觀察的是公司將論文放在新聞稿的哪個部分。接下來則是判斷該論文是否支持公司主張的全部內容，或僅支持其中一部分。要回答後面的問題，必須閱讀論文全文。本文僅閱讀摘要，因此無法回答這個問題。

論文摘要中所提到的範圍僅限於此。

論文標題為Semaphorin 4D is upregulated in neurons of diseased brains and triggers astrocyte reactivity，並於Journal of Neuroinflammation於2022-08-06刊登。作者所屬機構為Vaccinex（美國）與羅徹斯特大學醫學院。論文開頭所列的摘要稱為摘要。本文僅閱讀到此。本文是機器閱讀摘要後撰寫的初稿，經過數字對照篩選後，再由人工重寫的段落，與閱讀全文的正式評估等級不同。

這是一篇論文，指出神經細胞產生的Sema4D蛋白質會使人腦組織與實驗鼠實驗中，大腦的支撐細胞星形膠質細胞轉為反應性狀態。亨廷頓病與阿茲海默症患者的腦切片與疾病模型小鼠中，這種蛋白質含量高的神經細胞旁，聚集了反應性星形膠質細胞。用抗體阻斷這種蛋白質的小鼠，其抑制性突觸較少消失，空間記憶也恢復了。由於這是動物與培養細胞實驗，因此是否對人體有相同效果，已超出本論文的範疇。

摘要無法回答的問題，則留在全文與附錄中。本文未深入閱讀到此，因此空白處仍為空白。公司引用的內容對應摘要中的哪一句話，讀者可自行對照上述兩段引用判斷。

一個月後，股價位於樣本的下四分位數範圍內。

扣除與市場整體同步波動的部分後，剩餘的報酬率稱為超額報酬。日期則以股票市場開盤的交易日計算。若以日曆計算，20個交易日約為一個月。下表列出此案例在公告當日與後續一個月的超額報酬。

區間	相對於市場的超額報酬	意義
公佈前五個交易日	−5.7%	公佈前已經出現的波動程度
公佈當日	+4.9%	公佈日或次一交易日
+1至+5交易日累計	+0.5%	一週
+1~+20交易日累計	−29.1%	一個月

將相同類型的過去案例彙整的集合稱為樣本。在其中，從下往上數的位置以百分位數表示。此案例的一個月超額報酬-29.1%是在142件樣本中，從下往上數13%的位置，屬於下四分之一範圍內。

樣本刻度(20交易日)	從下往上數第十位	從下往上數第四位	中位數	上25%	上10%	此案例
超額收益	−31.9%	−20.1%	−6.9%	+5.5%	+19.5%	−29.1%

樣本的一半落在表中中間兩個刻度之間。從表中確認此案例是在裡面還是外面。樣本是過去十年間美國上市公司在8-K中寫入論文的案例。公司本身已從樣本中移除。這裡寫的數字是過去的事實，而不是應用於下一個案例的規則。

公告後，公司發佈了此類文件

在公告日後，該公司發佈了三份8-K文件，僅列出項目編號。沒有標題的8-K中，項目編號會說明內容類型。透過該編號可以知道是業績公佈還是合約。具體內容請參閱各連結的原文。

2022-09-13 8-K 7.01, 9.01 項 — Reg FD 公開 · 財務報表 · 附件文件
2022-10-11 8-K 3.01 項 —
2022-11-10 8-K 7.01, 9.01 項 — Reg FD 公開 · 財務報表 · 附件文件

本文未能回答的問題

僅閱讀摘要的本文，無法回答論文以何種方法研究了什麼、證實到什麼程度。公司引用的論文後續被引用多少次，可透過 OpenAlexOpenAlex
資料來源 · 首頁引用次數再次確認。接下來要觀察的是這家公司接下來的 8-K 是否會再次引用同一篇論文。

如何計算。樣本是從2015-01-01~2026-09-03美國上市公司8-K中，選出記載論文DOI的1,561件，再篩選出公告日-3~+60日內發表論文的184件，並能連結股價的144件。超額報酬是扣除市場報酬率後的日報酬率累計，窗口則以公告日為0，+1~+20交易日為範圍。股價為Sharadar調整收盤價，論文的元資料與摘要來自OpenAlex，公告搜尋為SEC EDGAR專業搜尋。摘要摘要由機器生成，摘要中的數字是否出現在摘要中，由程式比對後再由人工確認。判定日2026-10-07。

術語解釋

8-K: 美國上市公司若有需向股東通報的事項，須向證券交易委員會提交的隨機報告。報告中以項目編號標示事件種類，例如財報、合約、高階主管異動等。本文所討論的事件全部來自此類文件。
超額收益: 股價收益率扣除市場整體收益率後的剩餘部分。用來觀察市場整體漲跌因素後，該公司股價獨特的走勢。
交易日: 僅計算證券市場開市的日子。扣除週末與休市日，因此 20 個交易日大約是日曆上一個月的時間。
樣本與百分位數: 將相同類型的過去案例彙整的集合是樣本，並在其中以百分位數表示從下往上數第幾位。百分位數為10時，代表10件中9件比此案例表現更好。
摘要: 論文開頭所附的摘要。作者以數個句子說明做了什麼、如何做以及結果為何。若未閱讀全文，則無法得知方法的細節與限制。